建筑鋼結構毛利率上升 !!導致公司毛利率上升!!
2011年鴻路鋼構公司公布中報，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.26億元,同比增長(cháng)53.06%;實(shí)現歸屬母公司的凈利潤0.90億元,同比增長(cháng)60.95%;扣非后歸屬母公司的凈利潤0.72億元,同比增長(cháng)45.54%;實(shí)現攤薄每股收益0.67元。
鴻路鋼構公司預計2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長(cháng)幅度為30%~60%。
1、費用率上升,導致凈利率水平較2010年略微下降。整體來(lái)看,公司毛利率從2010年的13.17%上升為13.51%,主要是因為建筑鋼結構毛利率提升,其中重鋼毛利率從12.56%提升為13.22%,輕鋼毛利率從6.06%提升為7.42%。但同時(shí)管理費用率從2.32%上升到2.66%,主要是因為上市費用以及職工薪酬改善,我們預計未來(lái)一段時(shí)間管理費用率將逐漸穩定下來(lái)。銷(xiāo)售費用率從1.43%上升到1.81%,上升明顯,主要是因為公司海外銷(xiāo)售的境內運輸費計入了銷(xiāo)售費用。
2、建筑鋼結構比例略微提升,整體產(chǎn)品結構變化不大。公司上半年除橋梁鋼收入同比略微下降2.99%以外,其他產(chǎn)品均實(shí)現高速增長(cháng),其中建筑重鋼增長(cháng)快,同比增長(cháng)達到69.38%。此外建筑輕鋼收入同比增長(cháng)56.10%。整體來(lái)看,建筑鋼結構的收入占比從46.0%提升為47.8%。
3、海外銷(xiāo)售增長(cháng)迅速。公司上半年海外收入達到1.05億元,同比增長(cháng)118.28%,遠高于總收入增長(cháng)。我們認為開(kāi)拓海外市場(chǎng)是公司的既有戰略,并且在未來(lái)公司有望海外市場(chǎng)獲得更大突破。
4、盈利預測及估值。目前公司正在積極推進(jìn)產(chǎn)能擴張計劃,我們預計在未來(lái)兩年內,伴隨著(zhù)公司產(chǎn)能的擴張,公司盈利增長(cháng)仍將處于一個(gè)相對較高的階段,預計2011-2013年的每股收益分別為1.77元、2.55元和3.29元;考慮到公司未來(lái)兩年的凈利潤將保持接近30%的復合增長(cháng),給予公司2012年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率,目標價(jià)為51.0元,給予“買(mǎi)入”投資評級。
主要風(fēng)險:經(jīng)濟下滑風(fēng)險;地產(chǎn)行業(yè)調控風(fēng)險;回款風(fēng)險。
2011年8月28日搜活動(dòng)房網(wǎng)報
