今年我國的經(jīng)濟逐步減速的同時(shí)，各地的物價(jià)仍居高不下。伴隨國家經(jīng)濟調控政策的逐步顯現，宏觀(guān)經(jīng)濟運行出現了一些新特點(diǎn)，本文對后續經(jīng)濟中不確定因素進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，在此基礎上，對鋼鐵市場(chǎng)的運行做一歸納總結。
一、 宏觀(guān)調整取得成效 經(jīng)濟增長(cháng)速度放緩
上半年，我國經(jīng)濟朝著(zhù)預定的調控方向發(fā)展，主要經(jīng)濟指標顯示經(jīng)濟逐步放緩，但經(jīng)濟增長(cháng)處于平穩較快增長(cháng)區間，國內生產(chǎn)總值同比增長(cháng)9.6%；其中，一、二季度分別增長(cháng)9.7%和9.5%，二季度比一季度下降了0.2個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，產(chǎn)業(yè)增加值增長(cháng)3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值增長(cháng)11.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值增長(cháng)9.2%。
1、投資速度回落
2011年，城市固定資產(chǎn)投資增速在6月以后開(kāi)始回落，7月和6月環(huán)比分別回落了0.2百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資增速呈現波動(dòng)中逐步回落態(tài)勢(詳見(jiàn)圖7-1)。
圖7-1 2-7月城市固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資及增速
2、消費速度回落
1-7月份社會(huì )消費品零售總額同比增長(cháng)16.8%，增幅同比減少1.4個(gè)百分點(diǎn)；剔除價(jià)格因素后實(shí)際增長(cháng)減速更多，1-7月份社會(huì )消費品零售總額實(shí)際增長(cháng)11.3%，增幅同比減少3.9個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比來(lái)看，消費增速比較平穩，2-7月份社會(huì )消費品零售總額分別環(huán)比增長(cháng)1.24%、1.35%、1.35%、1.29%、1.43%和1.26%。
3、外貿增速回落
1-7月外貿進(jìn)出口增速也呈放緩態(tài)勢。前7月，我國出口增長(cháng)23.4%，增幅同比減緩12.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長(cháng)26.9%，增幅同比減緩20.3個(gè)百分點(diǎn)；累計貿易順差762億美元，同比減少8.7%。，1-7月份出口實(shí)際增長(cháng)12.2%，增幅同比減慢23.5個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口實(shí)際增長(cháng)10.6%，增幅同比減慢15.8個(gè)百分點(diǎn)。
二、 是否加息有待觀(guān)察
8月16日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行50億元1年期央票，收益率打破了6周的沉寂，上漲8.58個(gè)基點(diǎn)，達到3.5840%，于是，一些分析認為，央票利率在連續7周保持穩定后上升，可能是一種加息信號。我們認為再次加息與否，更重要的是要參考主要的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，比如CPI，目前來(lái)看一些有利于物價(jià)走低的因素逐步凸顯出來(lái)，比如生豬供應開(kāi)始增加，國際大宗商品價(jià)格回落等，業(yè)內多數專(zhuān)家認為三季度是全年物價(jià)的“頂峰”。鑒于此，我們認為，是否加息應主要參考８月份的宏觀(guān)經(jīng)濟數據，目前的貨幣政策可能還將持續一到兩個(gè)月。
三、 將推高全球大宗商品價(jià)格的ＱＥ３，取決于美國的政治斗爭
ＱＥ３引人注目，是因為再次推出寬松貨幣政策將導致全球大宗商品價(jià)格再次上漲，引起全球產(chǎn)業(yè)鏈上利益的重新分配。至于美國近期是否會(huì )推出QE3，我們認為這更多的取決于長(cháng)期以來(lái)美國政治中的“驢象之爭”，而非經(jīng)濟因素。從純經(jīng)濟角度來(lái)看，推出QE3沒(méi)有必要。首先，前兩輪的寬松貨幣政策沒(méi)有帶來(lái)滿(mǎn)意的經(jīng)濟效果。有關(guān)數據表明，美國經(jīng)濟依然復蘇乏力。其次，寬松的貨幣政策加大了美國經(jīng)濟出現通貨膨脹的風(fēng)險，新近公布的美國消費者物價(jià)指數環(huán)比增幅達到0.5%，超出經(jīng)濟學(xué)家預期一倍以上。第三，美國經(jīng)濟需要一整套的振興計劃，而非臨時(shí)刺激措施所能解決，美國當下需要解決的是經(jīng)濟長(cháng)期增長(cháng)的動(dòng)力問(wèn)題。換句話(huà)說(shuō)，寬松的貨幣政策治標不治本，只是經(jīng)濟“強心劑”，面對經(jīng)濟“衰老”無(wú)能為力。第四，ＱＥ３將加大中國等新興國家的通貨膨脹壓力，使一國反通貨膨脹政策效率降低，面臨新興經(jīng)濟體的反對，因為輸入性通貨膨脹非一國經(jīng)濟政策能徹底治理，需要國際間的合作與政策協(xié)調。但是我們不排除美國會(huì )推出局部的或者變異的小范圍的量化寬松政策。
由于國內經(jīng)濟仍處于短期的政策觀(guān)察期，帶有方向性的經(jīng)濟政策暫時(shí)不會(huì )出臺，貨幣政策仍可能保持現狀。在此局面下，國內主要的金融市場(chǎng)、商品市場(chǎng)仍將處于震蕩、盤(pán)整狀態(tài)，面臨方向性選擇問(wèn)題。
四、 經(jīng)濟減速中的鋼材市場(chǎng)
今年前８個(gè)月的鋼材市場(chǎng)出現了多年不曾出現的新變化，鋼材價(jià)格波動(dòng)頻繁、幅度變小，社會(huì )庫存偏低，融資成本增加，所有這些因素都加大了今年鋼材貿易的經(jīng)營(yíng)難度。
1、價(jià)格波動(dòng)范圍縮小
圖7-4 2010與2011年月度價(jià)格指數走勢圖
2011年鋼材價(jià)格波動(dòng)幅度比較小。通過(guò)蘭格指數分析，我們發(fā)現，今年前７個(gè)月指數大與小差 7.4點(diǎn)，以改往年價(jià)格指數“上竄下跳”的運行態(tài)式。鋼材貿易獲取市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的差額利潤，比較困難，利率的提高也加大了貿易的融資成本(詳見(jiàn)圖7-4)。
2、鋼材社會(huì )庫存較去年低
2011年1月到5月中旬，蘭格鋼鐵信息研究中心市場(chǎng)監測的社會(huì )鋼材庫存量高于2010年同期，2011年3月庫存量達到創(chuàng )記錄的2006.6萬(wàn)噸，高出去年同期74.1萬(wàn)噸。從5月中旬至8月底，社會(huì )鋼材庫存與去年一樣處于逐步下降狀態(tài)，但是監測的社會(huì )鋼材庫存量低于去年同期。庫存的走低與鋼廠(chǎng)檢修等因素疊加，一度刺激了投資者做多鋼材期貨的動(dòng)力(詳見(jiàn)圖7-5)。
圖7-5 2010與2011全社會(huì )鋼材社會(huì )庫存對比圖
３、融資成本增加
由于貨幣政策的緊縮，１－７月的貨幣供應增長(cháng)幅度總體呈現下降狀態(tài)(詳見(jiàn)圖7-6)，在央行陸續提高利率和準備金的情況下，民間反映的“市場(chǎng)利率”逐步走高，根據有關(guān)部門(mén)統計，截至７月底，我國上市公司對外委托貸款利率高已攀升至21.6%。市場(chǎng)融資成本的提高和經(jīng)營(yíng)利潤的降低，使今年的鋼材貿易經(jīng)營(yíng)困難重重。
圖7-6 2011年1-7月M1,M2及增速
４、下游用鋼行業(yè)增速明顯下降
在經(jīng)濟減速的大環(huán)境下，工業(yè)下游增長(cháng)速度降低，以汽車(chē)為例，2011年7月汽車(chē)產(chǎn)量增速僅有1.26%，這與去年“火爆”的汽車(chē)行業(yè)高達３０－４０％、甚至５０％以上的增速形成鮮明對比(詳見(jiàn)圖7-7)。
圖7-7 2010與2011汽車(chē)產(chǎn)量增速
結合宏觀(guān)經(jīng)濟和鋼鐵產(chǎn)業(yè)近期的運行特點(diǎn)，我們認為，在經(jīng)濟緊運行格局短期內仍將持續的情況下，鋼材社會(huì )庫存的下降只能對鋼材市場(chǎng)起到短期的“刺激”作用，下游用鋼行業(yè)增長(cháng)速度明顯下降和持續的資金面緊張，決定了國內鋼材市場(chǎng)短期內持續、盤(pán)整的狀態(tài)，從后期市場(chǎng)來(lái)看，只要宏觀(guān)經(jīng)濟政策無(wú)明顯轉向的跡象，鋼材價(jià)格很難有較大的漲幅。
五、 經(jīng)濟增長(cháng)放慢與物價(jià)高企并存，經(jīng)濟政策陷入兩難
圖7-2 1-8月采購經(jīng)理人指數(PMI)
１-8月采購經(jīng)理人指數（ＰＭＩ）歷經(jīng)4個(gè)月持續回落之后，止跌回穩，顯示出經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢回穩 (詳見(jiàn)圖7-2)。從近兩月PMI指數走勢來(lái)看，前月降幅明顯收窄，本月止跌回穩，反映出經(jīng)濟發(fā)展經(jīng)歷上半年調整之后，不穩定性因素已有明顯下降，總體態(tài)勢正在向穩定方向發(fā)展。但支撐經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的基礎仍需進(jìn)一步鞏固，潛在的不穩定性因素值得密切關(guān)注。因此，我們認為8，9月份可能是經(jīng)濟運行重要的觀(guān)察時(shí)期。
圖7-3 1-7月CPI與PPI走勢圖
在經(jīng)濟調控取得成效的同時(shí)，由于多變復雜的國內經(jīng)濟環(huán)境的影響，物價(jià)走勢顯得一波三折，7月消費者物價(jià)指數（CPI）達到6.5，出乎大多數專(zhuān)家的預料(詳見(jiàn)圖7-3)。目前高企物價(jià)與正在減速的經(jīng)濟并存局面，使傳統的經(jīng)濟調控政策陷入兩難。
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